1月9日，在Wind3C会议《展望2024》首席经济学家论坛上，工银国际首席经济学家程实带来《2024年全球经济投资展望》的主题分享。
程实表示2024年全球经济将会迎来大势、发展、政策、贸易、产业、市场的“六大拐点”。展望2024年中国经济，他认为中国经济正在“蓄力爬坡”，将以速度换空间，在经济增长保持稳定的过程中谋求发展动能的转换、增长质量的提升和人民福祉的改善。2024年中国经济将会体现出消费为主、投资趋稳、出口恢复三个重要的特征。
对于人民币资产2023年的表现，他指出处在相对超调的状况，2024年将会出现有利于中国的三个重要变化。
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以下是程实分享的部分核心观点：
// 2024年中国经济的三个重要特征 //
展望2024年中国经济，中国经济正在“蓄力爬坡”，将以速度换空间，在经济增长保持稳定的过程中谋求发展动能的转换，增长质量的提升和人民福祉的改善。我们认为2024年的中国经济将会体现出消费为主、投资趋稳、出口恢复三个重要的特征。
消费对于中国经济增长的重要性，从经济学的实证研究可以看得非常明显。我们做了一些相应的实证测算，投资增长所带来的经济增长拉动效应是明显弱于消费的筑基效应（筑牢消费基础的正面效应）。测算表明，1个百分点的消费增长能够带来0.57个百分点的经济增长，对经济增长的驱动力4倍于等量的投资增长。所以对于中国，为什么消费现在是我们核心的一个政策关切，以及我们看到中国经济未来增长新动能的一个关键的基本动能的原因。
（图片来源：工银国际）
在2023年的经济研究中，我的很多研究报告在探讨中国经济的新故事，未来几年将会出现的一些新的趋势。曾经提到，中国的消费故事将会从过去的消费升级的故事，更多专注于边际消费倾向的变化转向未来的消费筑基的故事。所谓消费筑基指的是以广大人民群众衣食住行用的增量、提质为核心代表的基础性消费和服务性消费长期的增长为主要表征的中国经济未来的新的发展模式。当前虽然消费还有一些相对信心不足的状态，但是我们相信长期趋势看，消费增长无论是实体经济还是资本市场都需要高度关注的一个未来的潜力增长空间。
投资角度看，中国房地产市场2024年随着政策效应的逐步显现和市场自我修复能力的逐步彰显，我们认为整体投资，制造业投资、基建投资和房地产投资加一起会趋稳。对于中国出口，随着全球化在2024年逐步的冰封化解，我们也认为2024年中国的出口将会恢复性的增长，也会对经济增长做出相应的贡献。这个过程中我们认为，一方面要谋求出口结构的转变，出口效能的提升，从“老三样”到“新三样”的转变，提升整个中国经济出口的附加值。另一方面，从长期来讲需要继续坚持做一些正确的事情。我们工银国际在2023年“一带一路”十周年曾经做过一个非常深度的经济研究，跟大家分享一下我们实证研究的结果。我们发现在“一带一路”的十年里，实际上“一带一路”沿线的共建国家基建的整体条件是在明显上升。基建的综合质量的上升会带来贸易条件的改善，进而会推动涉及到的中国和相关共建国家共同的经济增长。
// 全球金融市场的“四个信号” //
从2022年到2023年，我们可以看到全球大类资产配置或者国际金融市场呈现出了一个非常重要的拐点变化。它对应的是我们经济拐点“春江水暖鸭先知”的先行信息。2022年全球金融市场是一个极致“四杀”的格局。伴随着美联储凌厉加息，全球风险偏好同步收紧，所以全球的股票市场、债券市场、非美货币的汇率、加密货币在2022年经历了滑铁卢式的大幅下跌。但是，2023年伴随着全球经济的逐步复苏以及经济政策拐点的即将到来，实际上金融市场已经提前price in宏观基本面拐点的形成，所以说我们看到的是“触底半弹”的拐点信号。
（图片来源：工银国际）
大家注意我用的词叫“半弹”，什么叫“半弹”？我们看到的目前格局是”一半市场实现了一半幅度，一半品种的反弹”；或者我们可以这样预测，当前的反弹走了一半的进程，覆盖面还没有足够到所有的经济体。幅度来讲，有些市场的反弹幅度相对于正常的估值回归区间还有一定的距离。即便在同一个市场里面，有的品种反弹是到位的，有的是远远没有到位。所以说我们看到反弹走了一半进程，是值得广大投资者关注的一个关键的点。
第二个非常有意思的信号是拉锯信号。2023年风险资产在上涨，但是与此同时黄金也正在创出历史性的新高。比特币在2023年涨幅达到157%，标志着避险需求的日元资产2023年也有明显的提振。2023年我们看到的是风险资产和无风险资产的同步反弹，这是一种非常重要的拉锯信号。说明市场一方面眼光投向未来，新一轮的复苏所带来的全球经济新一轮周期的开始，是一种跃跃欲试的状态。但是，另外一方面市场还是不是那么放心，一方面经济增长还会受到压制，另外一方面全球地缘政治所造成的一些变化也会让大家对投资的审慎性会有更高的要求。所以现在是一个既要审慎又要积极的重要时间关口。这也是处在经济拐点期非常理性的一种选择。所以这是一种拉锯信号，也是值得大家关注。
第三个信号是敏感信号。金价过去一年里不断创出历史新高，另外一方面油价正在下行，带来的结果是金油比的上升。金油比实际上是对地缘政治风险的一种市场反应。这也是验证了我们前面的一个判断，2024年将会是一个敏感之年。对于我们所有投资者来讲，既要积极，也要有一些相应的防御性的基本的本能。所以我觉得2024年是积极防御的一年。
第四个重要信号是超跌信号。人民币资产在2023年的表现从周期、全球比较、估值基本面来讲都处在相对超调的状况。2024年我觉得将会出现有利于中国的三个重要变化。第一个中美利差将会出现有利于中国的积极变化；第二个中美经济基本面的对比将会在2024年上半年迎来反转；第三个是人民币汇率和全球资本流动的变化伴随着欧美货币政策变局的形成将会对人民币资产未来形成可能的提振。
大家知道预期的变化，信心的变化往往都是瞬时的，我相信所有未来的变化都有可能会瞬时发生，将会对全球大类资产配置造成非常深远的影响。所以我觉得，现在依旧是值得我们去关注人民币资产长期投资价值的一个关键的机会时点。
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