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王兴显然是打算将抖音这个最大的敌人引到战壕。
文｜《中国企业家》记者 邓双琳
编辑｜李薇
头图摄影｜邓攀
美团股价，惊魂一周。
1月17日，美团港股收报68.75港元/股，首次跌破2018年上市69港元/股的发行价。此后一周，美团股价几乎都在破发线游离，1月22日收报65.40港元，再度创下历史新低。
实际，自去年11月开始，美团便进入了“跌跌不休”的状态。王兴对此直言“股价被低估”，他认为目前美团在二级市场的股价只反映了外卖单一业务的价值，并不符合公司的内在价值。
为了拉升股价，美团开启了上市后的首次回购，从1月10日开始，连续几个交易日进行回购，每次斥资约4亿港元。结合近日港股整体反弹影响，1月24日，美团收盘价70.30港元，涨超6%，暂时告别破发泥潭。
三年前，美团站上2.6万亿港元市值巅峰，如今，其市值跌去八成以上，仅剩4390.17亿港元。
一种说法是，美团市值的大幅缩水，受估值模式转换影响很大。过去美团按照SOTP（分部估值法）估值，到店、外卖、新业务分别值多少，加起来就是集团的整体估值。在这个模型下，新业务虽然亏损严重，但最低也只是算0估值。过去的阿里、腾讯，几乎都按照SOTP给予了更高估值。
但如今潮水退去，公司整体盈利水平更为重要，越来越多的投资人开始采用动态市盈率（PE）估值法，按集团的利润给出一个合理的倍数。这种计算办法更看重投资标的所带来的现金流回报，因此，美团亏损的新业务相当于估值为负。
在此标准下，许多人认为，美团当前的估值实际上是回归了更符合经济下行周期的理性状态。一些人则持相反态度。
证券分析师王谦告诉《中国企业家》，估值法的转换只是表面解释，估值从来没有一个统一的标准，每个人心里的秤都不一样，“美团市值大幅下跌，是多方面原因的叠加，包括内外环境和政策，毕竟个股难成市”。
在王谦看来，市场对美团最大的担忧来自美团自身经营。“美团的盈利能力不算弱，但护城河不够牢靠，流量成本方面也没有形成均势。在当前环境下，分布垂类业务的护城河不是最强的情况下，估值肯定会有衰减。”王谦强调，“除非美团有超群的科技创新概念，但目前来看，美团几乎没有涉足符合政策期待的硬核科技，而增量业务也无法形成较强的原子化。”
与昔日市值过万亿相比，如今的美团很脆弱。近期，市场频繁传出抖音将收购饿了么的消息——一个是与美团缠斗多年的老对手，一个是让美团最头疼的新贵，二者一旦联手，对美团将是毁灭性打击，即便双方已辟谣，但美团股价还是应声下跌。
海通国际研报数据显示，2023年抖音本地生活GTV（总交易额）约占美团三分之一，接近2000亿元。抖音发布的《2023年度数据报告》显示，2023年抖音生活服务平台总交易额增长256%，有超过450万家门店获得生意增长，入驻服务商数量增长1.79倍。
过去一年，美团对抖音开启全力防御模式，花大力气打价格战，几乎“抖音有的美团都要有”——推出特价团购，绝大部分团单价格与抖音全面对齐，部分单品甚至补贴到比对方价格更低；推进官方直播，覆盖范围扩大到200多个城市。
美团的竭力防御虽然守住了增长，也因此牺牲了一部分利润。但精明的王兴，显然是不会甘于防御。2024年，他能否带领美团打赢和抖音的这一仗？美团是否还有机会回到万亿巅峰？
到一线去
