原标题：瑞·达利欧和美国桥水资深投研人员简评当前美国股市
来源：桥水中国
我们认为，评估美国股市当前的状态，既要自上而下把握整体局面，也要自下而上了解公司的基本面动态。最近，桥水创始人瑞·达利欧利用他创建的泡沫指数评估了标普指标和美股“七巨头”公司股票的表现（在过去一年，标普指数很大一部分的涨幅来自于“七巨头”公司的股票），并得出结论：虽然当前美国股市的估值偏高，但并不存在明显的泡沫。同时我们认为，深入到公司层面，不同类型的公司情况各异：第一类公司的股票大幅上涨，但仍然有吸引力；第二类公司的股票涨幅也很显著，并且估值过高；而第三类公司的股票涨幅较小，但平均价格昂贵，尤其是相对于全球同类型的其他公司的股票而言。
下文分享了瑞对股市泡沫的定义以及瑞计算的泡沫指数的最新走势。并且我们认为，不同类型的美国公司股票之间存在巨大差异。
什么是股市泡沫？
瑞总结了股市泡沫的特点，并分享了他识别股市泡沫的方法。他指出：“在我50多年的投资生涯中，我经历了许多市场泡沫。我在大约十年前总结出了市场充满泡沫时候的特征，并一直用这些特征作为标准来辨别泡沫——这不仅仅适用于股市，也适用于其他市场。我对泡沫的定义是，如果市场在很大程度上了出现以下状况，即存在泡沫现象：
美国股市、包括“七巨头”公司的股票，
目前并未出现明显泡沫
瑞认为：“用上述标准来衡量美国股市，当前美国股市的泡沫并不明显，即使是那些涨势最猛、最受媒体关注的股票也是这样。整个市场的泡沫程度处于中等水平（第52百分位）。如以下各图所示，当前并没有达到以往泡沫时期的水平。”
“按上述标准衡量，‘七巨头’公司的股票有少许泡沫，但并不严重。从当前和预期盈利来看，这些股票的估值略高，市场行情看涨，但并没有到达严重的程度，也没有出现高杠杆购买股票或大量新手进场的现象。但是，如果生成式人工智能无法产生市场预期的积极影响，这些股票的价格仍然可能大幅回调......下表展示了美国股市各分项指标的当前状况，可以从中看出美国股市相对于过去的整体表现。我们的泡沫指数显示，股市虽然已大幅上涨，但并不意味着出现了泡沫。”
美股不同类型公司的股价水平
存在巨大差异
我们认为，深入到公司层面观察美股，有三类公司值得关注：
从公司层面的整体动态可以看出，虽然美国股市未出现真正的泡沫，但整体估值偏高。下图是我们对美国股市价格的整体评估。即使未来美股公司的盈利增长率与过去十年类似，依然保持高位，但是在当前股价（图中红点）的基础上，我们预计美国股市的回报率难以超过现金收益。当然，公司估值要跨越很长时间才能体现，因此我们认为大部分值得关注的投资机会仍需要更深一步的挖掘，或者是在不同市场间有一些相对的机会。
